伊利继续用事实说话 用心服务消费者

随着人们经济条件的好转以及健康意识的提高，中国社会已经进入大健康时代。另外移动互联网改变了人们的生活习惯和消费习惯，整个消费品的需求也变得更为多元和细分化。伊利将一如既往的坚持产品质量和产品安全，用事实说话，用心服务消费者。

公司公布三季报，2015年前三季度实现收入454.79亿元，同比增长8.96%;归母净利润36.37亿元，同比增长2.23%;扣非后归母净利润34.27亿元，同比增长4.26%.

伊利价值观

1.产品结构持续优化推动业绩提升。公司不断强化品牌管理，通过品质营销计划、影视资源传播等多种方式提升品牌美誉度、积累品牌资产，有效拉动了销售的增长。AC尼尔森统计数据显示，上半年公司旗下“金典”销售额同比增长20%;常温酸奶“安慕希”销售增长9.8倍；高端婴幼儿配方奶粉“金领冠珍护”,销售额同比增长33%;酸奶两大明星子品牌-“畅轻”、“每益添”销售额增速分别达到60%、51%.高端产品的销量增长推动公司产品毛利率同比增加2.3个百分点。

2.三项费用率同比增加2.93个百分点。广告宣传费、运输装卸费增加导致公司销售费用同比增长27.06%,销售费用率同比增加2.98个百分点；新西兰元兑美元汇率下降、利息支出增加导致公司财务费用同比增加2.03亿元。销售费用和财务费用的增长导致公司三项费用率同比增加2.93个百分点。

3.渠道拓展效果明显。公司从多角度增强渠道开拓力度：1）继续加强母婴渠道建设，公司在母婴渠道的门店铺货率达到73%,同比提升9个百分点，销售额同比增长45%;2）积极开拓餐饮、药店等其他新兴渠道。公司与九州通药业集团签订了战略合作协议，借助于九州通药业的药店网络优势和供应链平台，为奶粉业务开启全新营销模式；3）完成了互联网业务战略及电商业务优化运营规划，电商业务平台销售额同比增长近9倍。

投资建议

公司借助强势的品牌营销和全方位渠道管理战略，市场影响力不断增强，液态奶市场份额达到29.6%,位居行业，加之国际化业务稳步推进，品牌竞争力持续增加。我们预计公司15-16年公司EPS分别为0.86、1.01,对应16年16X估值，维持强烈推荐评级。

乳品企业是奶业发展的细胞，是奶业优质安全发展的推动者和实践者，伊利将更加管控好产品质量和安全，给消费者一个满意的答复。