误判局势逆市提价 泸州老窖2013年净利下滑近20%

2013年是白酒行业不折不扣的寒冬。而对泸州老窖（000568，收盘价18.29元）来讲，这个冬天恐怕比想象中更漫长。

上周五（4月11日），泸州老窖发布2013年年报，公司去年白酒销售量21.82万吨，同比增长12.65%，实现销售收入104.31亿元，同比下降9.74%，实现归属净利润34.38亿元，同比下降21.69%。

同日公布的2014年一季度业绩预报显示，公司今年一季度实现净利润4.57亿元至5.71亿元，同比下降50%~60%，这意味着在白酒的传统消费旺季，今年一季度泸州老窖的净利润跌幅反而在进一步扩大。

误判局势逆市提价

在业绩预告中，泸州老窖非常简略的解释了一季报旺季不旺的原因：“2014年以来，公司主动调整产品结构及销售政策，致使公司利润减少”。但是从年报以及公司互动平台上的表态，可以更加深入了解到公司在行业调整背景下，未能采取正确调整战略而产生的阵痛。

去年在茅台、五粮液等高端白酒频频降价之时，泸州老窖却逆势提价，欲进一步扩大高端白酒市场份额。

年报显示，由于国窖1573等主导高端酒类产品销量下滑，以及费用增长等原因，公司营收、净利润等主要经营指标出现不同程度的下降：2013年酒类毛利率水平为88.09%，而中档和低档酒类毛利率则为58.98%和30.69%，较上年同期下降并不明显。

然而，由于2013年酒类营业收入同比下滑34.97%，且中档酒类和低档酒类的营业收入只分别增长2.45%和8.97%，公司业绩下滑明显。2013年，公司酒、中档酒、低档酒的营业收入分别为28.78亿元、32.15亿元和40.53亿元，占比分别为27.59%、30.82%、38.85%。

值得一提的是，在4月11日的深交所互动平台上，投资者对泸州老窖提出了不少问题。其中一位网友提问：同样是高端白洒，茅台为什么业绩增长，而1573却下降？难道茅台的环境没发生变化，只有1573的环境发生变化了吗？而公司方面的回答耐人寻味：“可能是茅台采取的措施更符合市场环境的变化。”

去年四季度机构开始抄底

而同样是互动平台上，泸州老窖还公布了在3月1日的一次投资者关系活动中，公司与嘉实基金和国海富兰克林基金的互动。公司方面表示，行业整体而言，今年将比去年更加艰难；公司而言，今年将好于去年：“2013年我们对市场环境的变化，对调整的严峻性估计不足，在制定某些销售政策上有失误，比如1573的价格策略。今年将不会再出现这样的情况。”

另外泸州老窖还表示，1573仍然是公司产品线中最重要的一环：“2013年1573的销售很不理想，出现了实际价格与公司出厂价格的严重背离，1573的主要问题是消费阻断，今后1573将主要加强对直接消费者的服务。今年，1573的主要策略是"刚性价格，柔性促销，深度服务，保障利益"。我们将通过加强和大经销商的协作，理顺价格，理顺市场秩序。”

不过，至少从一季报预告中，泸州老窖似乎还没看到业绩好转的希望。但从整个白酒行业来说，相关上市公司的估值已经到了历史低点。一些机构已经开始陆续布局白酒行业，包括茅台、五粮液在内，都有机构抄底进入，而泸州老窖从去年四季度开始，也得到了部分机构的青睐。

年报显示，去年四季度，全国社保基金一零三组合增仓789.73万股，年末共持2239.67万股，成为公司第四大股东；新进全国社保基金一一零组合，持股1034.63万股。为公司第九大股东；另外博时主题行业股票基金也增仓了748.60万股，为公司第五大股东。