食品饮料行业2014春季糖酒会调研，白酒行业继续分化

2014年3月第4周食品饮料行业下跌5.27%，跑输沪深300指数4.95个百分点，仍位于中信29个行业倒数第4位，连续两周涨幅落后。子行业方面，细分行业全部下跌，跌幅的行业是白酒行业。

食品饮料行业估值：从估值方面看，上食品饮料行业PE估值(TTM)16.2倍，相对A股估值溢价水平在1.45倍，估值水平和相对估值溢价情况都相比3月第3周有大幅下降。细分行业来看，白酒行业无论是静态估值水平还是动态估值水平都是的，静态估值水平的是调味品行业，2014年动态估值水平的是黄酒行业。

行业投资策略参加了2014年春季糖酒并做了调研，今年糖酒会有三个特点:

1、参加糖酒会的经销商数量明显比往年少，甚至比去年还少，尤其是白酒类经销商；

2、糖酒会期间关于酒水O2O的讨论特别热烈；

3、厂商推出低价小白酒产品数量增长。

对白酒行业的判断，分化加深：

1、高端白酒通过降价一方面刺激了百姓消费需求，降价后的返点增加保护经销商利润，渠道库存清理的工作2013年完成的比较好，2014年春节居民消费需求的反弹造成了春节销售超预期；

2、次高端白酒严重受到高端白酒价格挤压，2014年需求将进一步被替代，业绩趋势并不乐观；

3、三线白酒也在面临更激烈的地区竞争格局。我们认为2014年白酒行业机会是由直接降价以及低库存效应带来的销售反弹，因为价格下降和费用的投放，对业绩贡献并不显著，主要是估值修复行情，不持续，主要是跟随销售淡旺季波动。一季度估值修复行情已经结束，三季度还有一轮可以布局，只是时点尚早。2013年二季度是白酒行业业绩低点，2014年二季度可能出现业绩修正行情。