辉山联姻菲仕兰，中外乳企谁能笑的最响？

中国辉山乳业控股有限公司日前宣布与FrieslandC am pina(菲仕兰)签订买卖协议以建立合营企业伙伴关系。

从资金结构看，该伙伴关系由菲仕兰透过自辉山乳业其中一家全资附属公司辉山英属维京群岛购买合营企业公司的50%股权而成立；菲仕兰亦已承诺于自完成起计的六个月内在市场购入金额最少相当于3000万美元的辉山乳业股份。

从业务方面看，合营企业的主要业务为于中国以及中国香港及澳门特别行政区以辉山乳业提供的原料奶生产婴幼儿配方奶粉产品及经双方同意的其他产品。

菲仕兰则通过其在中国的现有网络进行推广、分销及销售婴幼儿配方奶粉产品，确保合营企业的婴幼儿配方奶粉产品能更快打入市场。

两家公司仍将继续独立运营各自现有的婴幼儿配方奶粉业务。辉山乳业将继续销售自己的品牌产品；菲仕兰的“美素佳儿”品牌婴幼儿配方奶粉将继续全部在荷兰生产和罐装，继续由菲仕兰在华子公司原装进口及分销。

两家企业联姻，对双方的需求均有所帮助。菲仕兰大中华区董事长兼首席执行官邱肇祥透露，目前菲仕兰在包括香港在内的大中华区销售额为7亿、8亿欧元，希望通过与辉山的合作，到2015年提高到10亿欧元。辉山乳业董事长兼首席执行官杨凯指出，此次战略性合作是辉山乳业为加强其在中国生产和销售婴幼儿配方奶粉迈出的重要一步。无论在本地及国际层面，合营企业均能促进辉山乳业及菲仕兰在生产、销售及推广方面的能力。

根据辉山乳业日前公布的2013/2014财报年报，公司实现营业额人民币35.3亿元，同比增长38.3%；年度溢利(净利润)12.49亿元，同比增长32.1%。这样的同比增速在国内乳企中是较为领先的。在国泰君安分析师胡春霞看来，辉山乳业近年来快速增长，得益于其致力于全产业链的建立以及近年较为快速的扩张。

据国泰君安统计，目前辉山乳业在我国东北市场份额接近20%；而今年8月底，辉山乳业发布公告称将在江苏射阳建一条乳制品全产业链，定位“高端+低温”面向华东市场，再造东北市场。牵手菲仕兰，与其在销售市场地域上的扩张需求“不谋而合”。

而从其成本收益来看，一方面，辉山在饲料方面的自给自足带来巨大的成本优势，但安信证券分析师罗黎军认为，目前公司液态奶产能为20.5万吨，而2014财年上半年公司销售液态奶13.9万吨，未来公司产能可能吃紧，走高端路线将是公司；另一方面，由于公司处于快速扩张期，并且是全产业链的配套扩张，因此资本开支将非常巨大，公司未来3-5年资本开支将达到约100亿元。因此，选择较为高端的婴幼儿乳粉生产，同时借助菲仕兰相对成熟的全国分销能力，对于优化辉山资本结构也有所助益。

国元证券分析预计，辉山乳业2014、2015、2016财年收入增速分别为：55.2%、43.9%、35.1%，净利润增速分别为39.0%、45.5%、31.3%。

近年来，我国乳企频频与外资乳企“联姻”：今年8月底，新西兰恒天然宣布收购贝因美至多20%的股份；9月底，新西兰新莱特与新希望集团旗下的四川新希望营养制品有限公司签订合作协议，联合组建中外合资公司；而在去年，达能斥巨资增持蒙牛股权，成为蒙牛的第二大股东。在这些合作中，中外乳企谁更是赢家？

乳业专家王丁棉评价称，总体来看，本土乳企与外资乳企合作，往往更能优势互补，以菲仕兰与辉山乳业的合作为例，确实双方都有需求。但王丁棉也提醒，外资乳企看好中国市场有两个最重要的原因：一是中国缺少优质奶源，二是中国市场仍然有较快的增长。因此，在合作中中国企业需要注重品牌及优质奶源的培育，莫让中国乳业市场成为外资的天下。