伊利股份1季度利润高 开局超市场预期

说起伊利，相信大家都不陌生，近年来伊利在市场上的份额增长率攀升，伊利乳业广受消费者的喜欢和认可，下面让我们来了解一下吧，伊利股份单季度毛利率创新高，为全年奠定基础。前期调研显示，公司管理层对全年的经营目标相对保守，全年收入和利润总额的目标分别是630亿和60亿，同比增幅分别是4.4%和8.6%。实际上，1季度利润总额已经实现19.61%的增长，开局超市场预期，全年业绩有望实现良好增长。

成本下降、毛利率创新高，销售费用继续大幅增长。

公司1季度业绩继续保持2位数增长，受益于成本下降和产品升级，综合毛利率达到42.12%,攀升至单季度水平，同比提升4.39个百分点，环比提升2.56个百分点；带动净利率升至10.14%的高位。同时，期间费用率维持在30.58%的高水平，销售费用再次大幅增长21.93%至38.82亿，销售费用率达到25.33%,显示市场竞争仍然非常激烈。扣除去年第四季度因计提年底奖带来管理费用率大增的因素后，本季度常规费用率环比仍有所上升。

公司加大原料奶粉库存量，未来可能体现出成本优势。

一期恒天然全脂奶粉平均中标价格为2156美元/吨，依然处于历史低位。在此背景下，公司自去年下半年期开始增加原料奶粉的库存，1季度存货额达到50.96亿，是继2014年1季度后的历史次高水平，导致期末存货周转天数上升至49.51天。在未来全球乳业见底回升的趋势下，将对公司带来成本方面优势。

盈利预测：我们认为乳业目前仍面临竞争加剧和需求放缓的困难，但公司在成本、品牌、渠道以及国际化方面的优势能够支撑其业绩好于同行的表现，且估值有一定优势。预计公司16-18年收入增速分别为4.2%、5.6%和8.2%,净利润增速分别为9.8%、10.1%和11.8%的预测，对应EPS分别为0.84、0.92和1.03元，维持买入评级，目标价22元。