羊年A股投资之食品饮料股：两轮牛市赢家 有望反攻

2014年，A股掀起一波声势浩大的牛市行情，其中券商股以155.14%的涨幅独占鳌头，而食品饮料板块仅上涨28.76%表现垫底。记者翻阅历史资料发现，在2007和2009年的两轮牛市中，食品饮料板块均跑赢大盘。多家机构认为，目前A股仍处在本轮大牛市启动的初期，食品饮料股伴随风险的充分释放和国企改革的持续深入，估值优势显现，有望在2015年掀起反攻行情。

A股处本轮牛市初期 食品股补涨需求大

在解决股权分制、QFII入市、公司业绩增长等诸多利好的支撑下，A股从2005年12月15日至2007年10月16日经历了一轮超级大牛市，期间大盘从1118点攀升至6124点，涨幅达441.33%,食品饮料板块涨幅则达到了483%.即使在大盘见顶后的三个月，食品饮料板块持续冲高，截至2008年1月16日累计涨幅高达529%;在2008年11月至2009年8月这波牛市中，上证指数自1664点上涨到3478点，累计涨幅为101.44%,期间食品饮料板块继续跑赢大盘，涨幅为106%.在此后的六个月中，A股一路跌至2639点，但食品饮料板块则继续上涨了近40个百分点，相对2008年11月份累计涨幅达140%.

而起于2014年7月22日的本轮牛市，截至2015年1月26日，沪指上涨64.67%,食品饮料板块涨幅仅为34.53%,不仅远远跑输大盘，更在两市主要板块涨幅榜中垫底，国泰君安分析师认为，随着牛市行情持续深入，板块轮动特点明显，长期滞涨的食品饮料股将迎来补涨的机会。

行业风险充分释放 估值修复行情呼之欲出

近两年来，在限制三公消费、食品安全事件频发等负面因素压制下，食品饮料行业持续低迷，公司业绩下滑明显。截至2015年1月27日，有37家食品饮料类上市公司发布了2014年年报预告，其中明确业绩预喜的仅为16家。其中星湖科技预计2014年全年巨亏3.6亿，而去年同期该公司则盈利2023万，降幅高达1879.08%;酒鬼酒亏损额达9600万，与2013年亏损3668.36万相比，降幅为227%,退市风险极大；贝因美净利降幅为,西藏发展、泸州老窖、海信食品、好想你业绩降幅介于50%-之间。

民生证券认为，目前食品饮料行业风险已得到充分释放，2015年业绩增速将出现回暖。从子行业来讲，饮料、调味品等行业受益行业增长及市场集中度的提升，在2015年继续保持较高的景气度；白酒业经过两年的调整，经销商去库存化基本结束，在高端白酒涨价、酒企积极开发电商等新渠道的背景下，预计在2015年二季度会实现全面复苏；乳制品方面，2015年原料奶价格将继续回落，成本红利将进一步释放，加上产品结构的升级和市场扩张步伐加快，上市乳企的毛利率将会得到明显的提高。

估值方面，经过近两年的调整，食品饮料板块的估值水平已经处于历史低位。以2015年1月27日盘后数据为基准，食品饮料行业动态市盈率平均为22倍，相对市盈率平均为1.4倍，均低于2006年以来35倍和1.8倍的中值水平。瑞银证券分析称，随着行业基本面的缓慢复苏，2015年该板块将会迎来一波估值修复行情。

国企改革持续释放红利机会贯穿2015全年

2014年12月1日晚间，老白干酒公布了“混改”方案，拉开了食品饮料行业国企改革的序幕。老白干酒公告显示，公司拟定向增发不超过8.25亿元，引入战略投资者、经销商并实施员工持股计划，有分析认为，该举措为老白干酒打开了百亿市场空间，增发摊薄后目标价可达57-68元。2014年12月3日，海南椰岛公告称拟转让全部17.57%国有股，这也意味着海南椰岛国企改革的预期最终落地。国盛证券表示，后续随着国企改革进程加快，海南椰岛基本面将迎来实质改观。2015年1月9日，国资委拟向投资者转让沱牌舍得38.78%股权，重组完成后，投资者将持有集团70%的股权，这是目前为止沱牌舍得迈出国企改制的一步。另外，五粮液董事长唐桥表示2015年要大力推进国企改革，目前公司已成立了改革领导小组，总体设计正在制定中。

据中国网财经统计，截至2015年1月27日，A股有21家国有食品饮料类上市公司进行过混合改制、或存在国企改革意向，但改革力度到位的公司不足10家。国泰君安在研报中表示，未来国有食品饮料公司改革潜力依然很大，并有望成为贯穿2015年全年的投资机会。

食品饮料股迎买入时机三主线选股

平安证券称市场风格在2015年或将转换，食品饮料逆袭是大概率事件。中信建投分析师认为，白酒行业恢复和估值提升、食品稳定增长和估值优势，都突显了食品饮料行业的投资价值。申万宏源认为，食品饮料板块基本面见底特征明确，相对估值和估值都处于历史底部，国企改革、创新模式、并购成长等都将是带动该板块估值修复的催化剂，在此基础上，申万宏源将食品饮料股列入“拿得放心”的品种行列，并称该板块将在2015年有稳定收益，目前是买入的时机。

方正证券则认为，食品饮料属于后周期板块，伴随着经济企稳带动下的需求回升和国企改革的深入，该行业将在2015年否极泰来，相关概念股将发动反攻。至于选股逻辑，方正证券称可遵循三条主线：一业绩确定的低估值蓝筹的估值修复，如伊利股份、双汇发展、五粮液等；二是具有国企改制、并购、创新转型催化剂概念老白干酒、古井贡酒、光明乳业、中炬高新、百润股份等公司。三是基本面见底，业绩存反转改善预期的泸州老窖、山西汾酒等。